猪年大年初一，10多部贺岁电影齐上映。《疯狂的外星人》、《飞驰人生》、《新喜剧之王》、《神探蒲松龄》、《流浪地球》……周星驰、沈腾、宁浩、黄渤等同一天“逗你乐”。

　　在这个近年来最热闹的春节电影档背后，是中国已经超过6万块银幕的电影大市场。

　　在这个电影大市场，又割裂为无数个“小”市场。“爆米花”生意且不提，就是大家在电影开始前“不得不看”的映前广告，也养了一大批公司。

　　事实上，有公司已经靠映前广告生意，准备去美国IPO上市了！

　　美东时间1月2日，越众传媒集团(以下简称“越众传媒”)上市主体越众集团有限公司(开曼群岛)向美国证券交易委员会(SEC)提交了F-1招股说明书。

　　据资本邦了解，公司拟在纳斯达克证券交易所挂牌上市，股票代码为“YZCM”。

　　公司介绍

　　越众传媒集团成立于2013年11月，总部位于辽宁省沈阳市铁西区的华润铁西中心。该公司号称是：“东北地区成立最早、规模最大、客户群范围及销售额最大的、以电影为依托的多媒体运营企业”。

　　据资本邦了解，公司业务范围覆盖万达院线广告代理、影院投资管理、影视投资、电影发行、活动策划、广告制作等。公司主要市场位于黑龙江和辽宁两个省份。

　　越众传媒声称——要“打造中国领先的全电影产业链平台，覆盖东部、中部的重点一二线城市”。

　　股权结构

　　招股书披露，IPO前，越众传媒前三大股东分别为：董事长姜波(持股37.36%)、 CEO姜涛(18.68%)、副总裁王頔(18.68%)，三人合计持股74.72%。

　　(图片来源：越众传媒招股书)

　　主营业务

　　越众传媒主要经营三大业务：多渠道广告、活动策划、影视制作。

　　1、多渠道广告业务

　　越众传媒是万达影院在东北地区的电影映前广告独家代理商，以及分众晶视影院、大地院线、越众自有影城院线等众多电影院的映前广告代理商。

　　资本邦了解到，公司拥有黑龙江和辽宁最大的映前广告网络，覆盖16个城市的74个电影院的594块银幕以及50,000个电梯和16个超市，为广告主提供多渠道的广告服务。

　　公司计划，未来三年将电影映前广告网络的覆盖范围拓展至东部沿海和中部地区的8个省份，覆盖杭州、济南、南京、青岛、武汉等一二线城市。

　　2、活动策划与执行业务

　　越众传媒为东北地区的客户提供活动策划、广告制作等服务，帮助国内外品牌在东北地区的推广提供定制化广告策划服务。

　　截至2018年6月30日的财年内，越众传媒已经为客户策划了16场线下活动、4场线上活动、触达30,000名目标用户。

　　3、影视制作业务

　　越众传媒投资影视项目，并通过电影院线或网络平台发行推广。

　　资本邦了解到，由越众传媒投资出品的网络剧《遇见自己》于2018年4月在爱奇艺平台独家播出，上线4周内点击量破1400万。

　　据悉，公司投资的院线电影《马洪刚决战澳门》正在拍摄中，计划于2019年4月上映。青春题材院线电影《分手猫》也在筹备中，预计2019年正式启动拍摄。

　　营收构成

　　越众传媒的主要收入来自多渠道广告、活动策划业务。

　　从2017财年到2018财年，多渠道广告业务占总营收的比重从57%上升到80%，成为越众传媒的“摇钱树”。

　　资本邦看到，截至2018年6月30日，公司的广告客户数量达到287名，包括世界500强等知名企业，如雷克萨斯、奔驰、吉利、中海、华润、招商银行、交通银行等。其中204名客户多次购买集团的广告服务。

　　活动策划与执行业务在2017财年、2018财年分别贡献了43%和20%的总营收。

　　影视制作业务在2017、2018财年尚未实现盈利。目前集团仅有一部影视作品《遇见自己》上线，尚在发行期。截至此招股书发布日，越众传媒尚未收到发行商的费用。公司预计在2019年6月30日之前可以收到与该网剧相关的授权费。

　　财务解读

　　从2013年11月19日正式营业至2016年6月30日，越众传媒净亏损43.33万美元。

　　资本邦了解到，截至2017年6月30日的财年内，公司营收达到381.75万美元，净利润达164.26万美元。

　　截至2018年6月30日的财年内，越众传媒营收、净利润分别达到503.78万美元和232.56万美元，相比去年同期分别增长31.97%、41.58%。

　　(图片来源：越众传媒招股书)

　　映前广告行业概况

　　据国家电影局统计，2018年中国内地电影总票房达到609亿元，城市影院观影总人次达17.16亿，全国银幕总数突破6万块，位居世界首位。国家电影局预计到2020年全国银幕总数将达到8万块以上。

　　高速发展的中国电影市场孕育出了一个潜力巨大的细分领域：影院映前广告。映前广告以电影银幕作为载体，在指定时间内、指定影院内，在所有上映影片前播放的广告。

　　由于影院环境相对单纯封闭、音效震撼、收视相对“强制”、购票观众提前入场，映前广告往往具有超高关注度与回忆度。调查显示：影院广告的回忆度比电视广告高五倍。

　　(图片来源：分众传媒官网)

　　据艺恩机构调查，87.4%的观影者会在影片播放前提前进场观看广告。在相对聚焦的环境下，影院映前广告平均到达率高达65.7%。

　　随着观影人次和频率的提升、影院扩建以及银幕数量的高速增长，有数据预计：中国映前广告的市场规模有望达到上百亿。

　　智研咨询数据显示，2016年中国映前广告年收入达到29.8亿元，占全国电影票房的6.6%，单影院和单银幕映前广告收入分别为42.6万元、7.2万元。

　　众多“玩家”瞄准了影院映前广告市场这块诱人的蛋糕。大多数影院会将映前广告业务承包给广告代理公司代为操作和投放。

　　据东北证券研究，目前，国内规模较大的映前广告运营商为：分众晶视、晶茂传媒、影时尚传媒(万达)——它们占据大部分优质资源与市场主要份额。

　　其中，分众传媒旗下的分众晶视已经在影院映前广告市场从业16年，成为映前广告市场的绝对龙头。据官网介绍，目前分众晶视覆盖全国300余个城市，超过1900家主力影院及12000块电影银幕。

　　对比之下，虽然越众传媒拥有黑龙江和辽宁省70%的映前广告市场份额，但是相比分众晶视，公司在各项关键指标上还是远远落后。

　　资本邦了解到，目前，越众传媒的映前广告网络覆盖了东北地区的16个城市，74个电影院及594块银幕。

　　虽然越众传媒的未来战略是以东北及华北地区作为业务基础，辐射全国，重点拓展东部、中部市场。

　　但是，考虑到越众传媒的两大合作伙伴——万达影院和分众传媒旗下都有各自的影院和映前广告业务——受制于人的越众传媒能否异军突起还很难说。

　　越众传媒在招股书中强调，公司的未来发展战略包括：

　　1、扩大电影映前广告网络的覆盖范围

　　2、继续推广品牌和映前广告服务的价值

　　3、增加对电影和电视项目的投资

　　4、收购和投资建设电影院

　　风险因素

　　越众传媒在招股书中花费了大量篇幅讲述它的运营风险。资本邦截取了部分重点内容：

　　越众传媒13大风险因素：

　　1。公司电影映前广告和其他广告模式的可行性难以衡量。

　　2。公司运营时间有限，可能欠缺足够经验应对在新兴市场遇到的各种风险。

　　3。公司从2017年开始涉足影视制作业务，至今尚未获得营收。

　　4。公司高管姜波、王頔、姜涛于2017年正式成为公司股东，加入时间尚短，投资人对高管的能力难以判断。

　　图片来源：企查查

　　5。广告行业风险

　　6。宏观环境风险

　　7。业务扩张风险

　　8。映前广告行业风险

　　在中国和整个广告行业，映前广告属于新兴行业，前景存在诸多不确定性，同时面临着来自电视、印刷媒体、网络、户外广告等相对成熟的广告媒体的激烈竞争。

　　公司的成功取决于广告主对映前广告这一模式的认可和持久兴趣，以及观众对这一新兴媒介的接受度。未来，如果广告主认为这种广告媒介的价值不大，或者观影者的体验不佳，都可能导致广告主停止使用该服务或减少映前广告的开销。

　　9。影视行业风险

　　10。服务代理协议风险

　　公司无法保证未来继续获得院线方的映前广告独家代理权。

　　公司无法保证与万达影院、分众晶视等大股东继续达成广告代理合作。此外，协议到期后，院线方往往会在续约时涨价，这意味着公司的营收成本可能会大幅增加；如果广告主无法分摊这部分费用，公司的运营利润和盈利可能会下滑。

　　11。合作方风险

　　目前，公司的绝大部分映前广告收入来自黑龙江和辽宁的42个万达电影院、以及辽宁的32个分众晶视影院。

　　截至2018年6月30日的财年内，万达影院为公司贡献了90%的映前广告收入。因此，如果万达影院和分众晶视影院的经营受阻，这可能会对公司的广告业务产生不利影响。

　　公司活动策划与执行业务的营收几乎全部来自于一个客户。在2017与2018财年，该客户分别为公司带来了43%和13%的营收。因此，如果这一客户出现经营困难或双方的合作关系中止，都会给公司带来巨大亏损。

　　12。热门电影院广告饱和风险

　　13。同业竞争风险

　　目前，公司占据了黑龙江和辽宁省70%的映前广告市场份额。除了映前广告领域的同行，公司还要面临来自其他类型的媒体公司如网络、公告牌、公交广告，以及报纸、电视、杂志、广播等传统广告媒体的激烈竞争。

　　未来，公司可能面临来自影视多媒体行业的新竞争。广告行业的激烈竞争可能会导致公司的运营利润和市场份额减少。

　　越众传媒，是否会成为下一个分众传媒？

　　越众传媒招股书中大篇幅的风险提示，让资本邦不禁为越众传媒的上市之路捏了一把汗。

　　从中可以发现，越众传媒遇到的挑战——盈利模式单一、行业波动大、高度依赖合作院线、同业竞争激烈等等——这些将成为公司上市路上的“拦路虎”。

　　这里，不得不提的是，与越众传媒的核心广告业务高度重合的另一家广告传媒公司——分众传媒。

　　需要指出的是，分众传媒是越众传媒除万达影院外的第二大合作方，公司在辽宁省5个城市的32个分众晶视影院展示其映前广告。

　　据资本邦了解，分众传媒诞生于2003年，创建了电梯媒体广告模式，旗下产品包括电梯电视、电梯海报、晶视影院、终视卖场等。

　　2005年分众传媒登陆美国纳斯达克，成为在美上市首家中国广告传媒股。2013年5月，公司以37亿美元完成私有化从美股退市；2015年9月，公司借壳七喜控股登陆A股，上市后市值大涨，一度逼近2000亿元。

　　截至2019年1月25日，分众传媒最新市值是848亿元。

　　分众传媒在回应从美股转战A股的原因时曾坦言，“回归A股的出发点和影响，其实都是回到投资人更了解分众模式的环境中。美股的投资人看不到分众的屏幕，也并没有一个可以对比参照的模式去了解。而A股市场的投资人更加了解、认可分众的模式，沟通也更加顺畅。”

　　分众传媒尚且如此，同样商业模式的越众传媒就能赢得海外投资人的“欢心”吗？

　　这个问题，尚需越众传媒自身摸索清楚。